SOCIETÀ OFFSHORE
operazioni sul capitale in Cina
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4.7 Consulenza Cina e Hong Kong: equity deal in Cina
4.7.4 Equity Deal in Cina
a) Acquisto di equity in Cina
Acquistare in Cina direttamente equity di un’impresa target è, dal punto di vista della procedura, piuttosto semplice (salvo nel caso di società statali, quando la procedura si complica in conseguenza di quanto prevede la legge cinese a garanzia del trasferimento di beni pubblici ad un prezzo equo). In sede di acquisizione in Cina, se la società target è una società cinese, dovrà essere trasformata in una società ad investimento straniero in Cina. Le amministrazioni locali cinesi di solito conoscono queste procedure, il che di norma agevola le formalità di approvazione. Occorre peraltro considerare che se la società target in Cina ha due o più soci/azionisti e l’acquirente compra solo quote da alcuni di essi, l’acquisizione sarà probabilmente soggetta al consenso di tutti i soci, i quali hanno comunque un diritto di prelazione sulla quota ceduta (conseguentemente, è comunque buona norma assicurarsi l’assenso preventivo di tutti gli altri soci cinesi).
È possibile (come variante dell’operazione) che l’acquisizione sia effettuata in Cina attraverso un veicolo cinese costituito (più o meno ad hoc) dall’investitore straniero. Questa opzione è in pratica scarsamente utilizzata perché non permette alla società target di godere dei benefici (soprattutto fiscali) delle società ad investimento straniero in Cina ed anche in considerazione del fatto che le FIE in Cina sono attualmente autorizzate a investire in altre imprese (sia in altre FIE, sia in imprese cinesi), ma tale investimento non può ammontare a più del 50% del valore dei propri net asset. Possibili (ma di complicata attuazione, in sede sia di esecuzione del trasferimento ma anche di creazione del debito, in considerazione dei limiti all’indebitamento) accordi di Debit-Equity Swap. Nella prima fase, l’investitore straniero in Cina diventa il creditore dell’impresa target (di solito per mezzo di prestiti o cessione di diritti dal creditore originale), successivamente l’investitore straniero in Cina “scambia” (soggetto all’approvazione, per niente scontata, delle autorità cinesi) l’indebitamento con quote dell’impresa target cinese.
b) Consulenza Cina: Acquisto di equity indiretta
Una variante dello schema precedente, presuppone che la partecipazione nella società target cinese sia detenuta da una società holding collocata al di fuori della Cina (off-shore). Poiché riguarda il trasferimento di quote non “cinesi”, l’operazione è sottratta alle procedure ed ai regolamenti cinesi ed alle implicazioni fiscali della Cina Popolare (incluse quelle relative al capital gain). Alla luce di quanto precede, collocare in un”entità off-shore la partecipazione nei propri investimenti in Cina fa parte di una corretta pianificazione dell’operazione.
c) Consulenza Cina: sottoscrizione di aumento di capitale
È una variante del primo metodo di acquisizione in Cina; in questo caso la società straniera acquirente in Cina “sottoscrive” (sebbene il termine sia improprio, alla luce della normativa cinese) un aumento di capitale deliberato dalla società target cinese. Non è infrequente, nella pratica, che le acquisizioni di quote e le sottoscrizioni di aumenti di capitale in Cina siano combinate in una singola operazione per cui l’investitore non solo paga un corrispettivo all’originario detentore di partecipazioni per acquistare tutta o parte della sua partecipazione, ma anche conferisce all’impresa target cinese una capitalizzazione addizionale.
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